国元证券--三花智控事件点评:再下一城,新能源在手订单超百亿【公司研究】

【研究报告内容摘要】
事件:
公司于 2019年 11月 13日发布公告称全资子公司三花汽零被确定为通用汽车战略性电动车平台 bev3电池冷却组件和多个热管理阀类产品的全球独家供应商, 6年生命周期内,预计销售额累计近 20亿人民币。
通用 bev3平台将于 2021年投产,三花营收预计增厚 2亿元2019年初通用在纽约的投资者大会上宣布推出了新一代的电动车平台-bev3,旨在以极高的灵活性支持研发团队设计开发流程,快速响应消费者需求。该平台将导入国内以享受国内新能源车市场的需求红利,目前该平台正处于招标过程中, 将于 2021年投产。根据三花新签合同情况,预计 2021年随着平台投产三花智控营收将因此增加 2亿元,公司营收提升约 1.6pct。
综合公司 9月公告披露的来自通用的 10亿元电子水泵订单,三花智控与通用合计订单金额达到 30亿元,将在 6年左右的生命周期内逐步释放。
在手新能源订单超百亿,业绩增长确定性进一步提高
公司于 2017年开始不断收获巨量新能源订单: 1) 与特斯拉建立了战略合作伙伴关系,独家供应 modes/x(单车配套价值 200元)、 mode3/y(单车配套价值 200美元)车身热管理零部件, 10月底特斯拉上海工厂已经基本建设完毕,随着 mode3/y 逐渐放量,特斯拉业务将迅速增长,成为拉动三花业绩增长的重要一环; 2) 与国际整车巨头均有合作,包括戴姆勒电子水泵订单( 15+亿元)、宝马热管理部件订单( 2.3亿元)、沃尔沃水冷板订单( 6亿元)、蔚来 es 8/ es 6订单( 14亿元)、上汽大众水冷板订单( 9亿元)以及通用电子水泵等零部件订单( 30亿元)等。综合目前已经披露的订单,合计超过 100亿元,预计会在 2020/2021年逐步释放。
盈利预测与投资建议
新能源汽车的兴起带来了汽车热管理系统的价值飞跃,单车价值提升巨大,热管理系统重要性进一步提高,三花紧紧抓住新能源趋势,切入国际主流整车厂和造车新势力的新能源供应链,伴随新能源同步成长,业绩增长确定性高,受汽零业务拉动,整体公司业绩弹性进一步增强。由此我们预计公司2019-2021年归母净利润为 13.73亿元、 14.73亿元、 16.55亿元,对应 pe29x、 27x、 24x,维持“增持”评级。
风险提示
汽车下游产销不及预期、新能源热管理系统渗透不及预期等。

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