龙大肉食的隐忧：2019年上半年经营现金净流出14亿，养殖毛利率不足5%
8月22日，龙大肉食（002726.sz）发布了2019年半年度报告，实现营业收入约为60.98亿元，与去年同期36.23亿元相比，增幅在68%以上；归属于上市公司股东的净利润接近0.96亿元，相较于2018年上半年0.87亿元，增幅在10%左右。
对此，龙大肉食方面表示，公司管理层紧紧围绕公司制定的总体发展战略，加大规范化管理、加强内控治理，继续从严治理公司，灵活调整公司产品结构，确保公司持续稳定健康发展。
资料显示，龙大肉食的主营业务为生猪养殖、生猪屠宰和肉制品加工，主要产品为商品猪、冷鲜猪肉、冷冻猪肉及肉制品等。
太平洋证券在研报中指出，目前山东地区猪价高出全国均价约1元/公斤，龙大肉食充分受益于现在及未来的高猪价，业绩有望实现爆发式增长。
经过多年发展，龙大肉食已经形成集种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割、肉制品加工、食品检验、销售渠道建设和贸易为一体的“全产业链”经营发展模式。
分行业来看，2019年上半年，龙大肉食的屠宰行业、肉制品行业、养殖行业、贸易行业和其他行业，分别贡献收入约为42.54亿、2.87亿、0.07亿、15.32亿和0.18亿元，占比各在70%、4.7%、0.11%、25%和0.29%左右，同比变动各在+59%、+7%、-78%、+140%和+61%左右。
龙大肉食方面表示，公司实施“全产业链”发展模式，逐步扩大自有标准化生猪养殖基地规模，使养殖与屠宰加工向更为均衡的方向发展，不仅保障安全、可靠、稳定的猪肉原料供应，而且可以获得较高的养殖利润和平滑猪周期对公司业绩的影响，提升公司整体的盈利水平。
《五谷财经》注意到，2019年上半年，龙大肉食的屠宰行业的毛利率仅为4.77%，同比减少2.17个百分点。
对此，一位肉食企业中层人士告诉《五谷财经》，由于今年第一季度生猪价格低迷，二季度才出现上涨势头，因此，生猪养殖行业的毛利率并不高。
国家统计局发布的最新数据显示，2019年上半年，我国猪肉产量2470万吨，同比下降5.5%，生猪存栏量34,761万头，同比下降15.0%；生猪出栏量31,346万头，同比下降6.2%。
受生猪供给下降及非洲猪瘟疫情区域性发生等综合因素影响，我国生猪价格一季度持续低迷，3月中下旬开始上涨后，二季度呈震荡上涨走势。
太平洋证券表示，从目前来看，没有资金实力的小屠宰场亏钱可能性大一些，因为生猪价格涨很多，但是终端价格跟不上，小的屠宰厂没有资金实力不能在低位囤货；较大屠宰企业从2018年四季度开始已经在收储冻肉，等待今年下半年猪肉价格上涨的时候再卖出去。所以大的屠宰场更有优势，或带来行业深度洗牌。
让投资者感到担忧的是，2019年上半年，龙大肉食经营活动产生的现金流量净额约为-14.3亿元，与去年同期约为-2.21亿元相比，降幅在548%以上。
对此，龙大肉食方面在公告中给出解释，主要就是本期贸易板块规模扩大预付款增加及存货规模扩大所致。
截止2019年上半年末，龙大肉食的存货余额约为21.41亿元，在总资产中占比超过42%，同比增幅在17%以上；龙大肉食方面表示，这主要是为了抵御猪价上行风险，公司加大了冷冻猪肉的储备。
无独有偶！
截止2019年上半年末，双汇发展的存货余额突破72亿元，与上年同期末40.81亿元相比，增幅在76%以上。
粗略计算一下，存货在双汇发展总资产中的占比已经在29%以上，对此，双汇发展方面给出的解释则是，本期库存商品及原料增加所致。
中信建投在研报中指出，本轮猪瘟疫情导致猪价上涨周期比预期更早到来，且预计高猪价将持续较长时间，预计下半年猪价将创历史新高、明年全年猪价维持高位，因此，企业加大了原料储备，从而减轻今年下半年和明年的成本压力。
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资料显示，龙大肉食的主营业务为生猪养殖、生猪屠宰和肉制品加工，主要产品为商品猪、冷鲜猪肉、冷冻猪肉及肉制品等。
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分行业来看，2019年上半年，龙大肉食的屠宰行业、肉制品行业、养殖行业、贸易行业和其他行业，分别贡献收入约为42.54亿、2.87亿、0.07亿、15.32亿和0.18亿元，占比各在70%、4.7%、0.11%、25%和0.29%左右，同比变动各在+59%、+7%、-78%、+140%和+61%左右。
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《五谷财经》注意到，2019年上半年，龙大肉食的屠宰行业的毛利率仅为4.77%，同比减少2.17个百分点。
对此，一位肉食企业中层人士告诉《五谷财经》，由于今年第一季度生猪价格低迷，二季度才出现上涨势头，因此，生猪养殖行业的毛利率并不高。
国家统计局发布的最新数据显示，2019年上半年，我国猪肉产量2470万吨，同比下降5.5%，生猪存栏量34,761万头，同比下降15.0%；生猪出栏量31,346万头，同比下降6.2%。
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