棉花 · 冲高回落，郑棉弱势难改
作者 | 田亚雄 中信建投期货农产品首席分析师
本报告完成时间 | 2019年8月17日
摘要
周度回顾：郑棉延续低位运行，美方延迟对华商品加征关税时间的举措一度引发郑棉上涨，但此举并无实质性利好，郑棉上演过山车行情，重回弱势。
行情展望：宏观偏空的格局依然是大势所趋，全球经济下行压力下，中国纺织服装业订单不见好转迹象，短期内局部地区纺织业可能存在订单回暖的迹象，但长期来看不容乐观；而三大棉花主产国的丰产预期正逐步夯实，美棉优良率同比偏高，印度棉区储水量明显改善，尽管南疆阿克苏地区遭遇大风灾害，但对于棉花影响有限。
棉纺产业动态：本周棉纱市场局部有所好转，但整体而言偏清淡，导致目前纺企仍处于库存去化阶段，对于棉花采购不温不火，加之新棉上市临近，港口仍有大量可采购的进口棉，棉花市场交易平静；全棉坯布市场整体来看需求未见好转，但广东地区牛仔面料订单增加，开机回升。
市场分歧：棉价低位运行，棉商期待收储等托市政策；就国内纺织业而言，对于中美贸易关系及下游需求改善情况更为关注。
操作建议：短期观望为主，逢高尝试轻仓做空2001合约。
一一
供需平衡表——消费量继续调减
从农业农村部8月初公布的国内棉花供需平衡表来看，对18/19年度供需平衡表未作调整。对19/20年度棉花供需平衡表也未作实质调整，仅仅下调内外棉价波动区间。
usda的8月供需报告展望中，连续上调产量，下修消费量，供应充裕的预期改变了全球棉市库存去化的预期，带动棉价下行。
二
基差分析——换月后基差修复
三
期货市场——棉花巨量仓单有序去化
四
现货市场——棉价止跌企稳
五
替代品情况
六
内外价差情况
七
下游需求情况——pmi回升，成品库存压力不减
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供需平衡表——消费量继续调减
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二
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三
期货市场——棉花巨量仓单有序去化
四
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五
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六
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