股市分析：猪周期的一些看法
近期随着猪肉股的巨大调整回撤，关于猪周期的讨论和分歧都迅速放大，一致看多的声音被现实的浮亏打脸，高位放量的下挫，尤其是几只票跌破了此轮的上升通道平台，技术角度看短期也已经见顶，各类负面的讯息也逐步被放大，不确定的未来总是一种煎熬，在此时不妨再认真回头看看本轮周期的性质，看看剩下的赔率还有多少，是否还值得参与或者坚守，投资是件理想的事情，输赢都认。
投资周期首先要明确一点，周期持续的时间，周期行业的体量，这决定参与的时间和参与资金的深度，过去有两个很典型的深度长周期行业，一个是4g网络的电信设备，一个是新能源汽车，出现多只五到十倍股，两三倍涨幅遍地走，这两个都是万亿行业，持续时间周期长达两三年，这就是巨大行业体量的长周期带来的财富效益。我们来看猪肉，首先这是个万亿行业毋庸置疑，接下来就是比较重要的一点持续时间，如果只是像过去一样三年一周期，上升下跌各一半，那价值也大减，典型的是方大炭素和风华高科。
这是过去二三十年猪周期的一个缩影，基本没有逃出这个框架，需求端较为平稳，价格变化主要由供给端变化决定，涨价扩产-产能增加价格回落-亏损去产能-价格上升，一直围绕这个圆形周期波动。
我们再回到这次的猪周期，核心还是关注供给端，重点关注能繁母猪数量的变化
从一月开始断崖式下跌，已经超过有统计数据以来历史最大值了，最新5月的数据不准确估算有止跌迹象，但是恢复依旧困难重重，我们来看看母猪抽样淘汰数据
全国四个省份市抽样显示，淘汰母猪数量大量减少，由于疫情的影响，外部引种困难，猪场被迫放慢淘汰母猪的节奏以维持正常生产，部分猪场母猪胎龄结构已经明显偏大，进入2019年后相当数量的高龄能繁母猪并未淘汰，而是继续超龄服役。这意味着母猪存栏大幅下跌同时，母猪的存栏结构还变得更加糟糕，大龄母猪占比上升，这些都直接影响以后的整体产仔存活率和母猪存栏回补难度。
同时疫情影响，自产三元母猪留种现象日趋普遍，根据中信期货对河南调研的结果，目前猪场的总引种数量中来自三元母猪留种的部分约占20%，留种三元母猪的psy显著低于二元母猪，理想情况下也仅为后者的八成左右。按今年引种数量占总存栏30%计，其中留种三元母猪和超龄二元母猪估计可占三分之一到一半左右，即10-15%的能繁母猪的生产指标将明显低于去年，其降幅在20%左右。若以此估算，整体能繁母猪生产指标将下降2-3%，也就是全国平均psy下降0.5左右，这意味着即使能繁母猪存栏不变，2019年也将少生产大约1500万头仔猪（按3000万头能繁母猪计算）。但无论是三元留种还是二元超期都不是长久之计，在生产了1-2胎之后母猪生产性能进一步降低，猪群品种结构更加退化，对疫情防控也有不利影响，这将导致基础产能的继续下滑。
因此不管从存栏数量还是存栏结构在疫情的影响下都不是短期可以解决的事情，供给的下滑甚至低位徘徊将是一个长周期的事件，这也印证了多家上市企业交流的看法，此次猪周期供给的恢复短则两三年，长则三五年都是可能，即使只有两三年，那这意味这是一个万亿长周期的事件，其深度和长度可以媲美5g和新能源汽车产业。
在确定了行业的属性，我们接下来需要关注行业的弹性，及带来的企业盈利水平，任何一个万亿大周期行业最后的落脚点还是企业盈利，盈利巨幅增长推动股价的持续上升。猪肉我们关注的必然是猪肉价格，核心是背后的供给缺口幅度变化。
2018年我国猪肉的供给在5400万吨，今年按目前的疫情现状，结合各地的调研数据的综合推算，今年供给在4320万吨—4860万吨，今年情况太特殊，估算偏离值得有些大，取中间值4590万吨，明年大概进一步下滑到4130万吨左右。去年中国进口猪肉120万吨，今年前四月进口77万吨，预期今年进口量可能在300万吨，增量180万吨。其他渠道的肉今年可能会增加不少尤其越南今年受猪瘟肆虐的影响，不过相应的明年这块会可能会大幅度缩减，综合来看中性，而且受中国进口加大的影响，欧美的猪肉价格都跳涨，低价的成本优势越来越不明显。
需求方面每年都有1%的自然缩减，跟饮食结构和人口结构缓慢改变有关，叠加今年疫情心理方面和价格方面的影响，可能有5%的消费需求缩减。从多家上市公司的调研咨询，普遍反映消费都比较平稳，没有的实质改变。不少人反映出现二三十的降幅，可能更多出现在疫区，耳闻目睹，心理影响很大，消费区普遍都还较为平稳。猪肉价格上涨可能出现小部分替代作用，转向鸡、牛、羊肉的消费，但是这部数量不会很大，很多地区连鸡猪价格都已经出现倒挂，而且鸡、牛、羊供给的数量本身就弹性不高（巴西因为疯牛病已经暂停牛肉出口了）价格弹性很高，一部分需求的增加就会带动价格跳涨，可能的结果就是一起螺旋上升。整个粗略算下来，猪肉需求减少5%需求5130万吨，供求缺口在360万吨，明年大概率上升到500万吨以上。对未来猪肉价格个人保持相对乐观20kg无压力，25kg看环境,如果油价持续在低位徘徊，房租价格趋向平稳，给了cpi相对比较宽松的环境，那政策对猪肉的限制就会偏少，更接近市场供求基本关系，不排除摸到30kg.
最后再回到股价，简单做个类比，目前对应的股价大多数公司都反应到猪价18-20kg，所以猪肉价格上的弹性降低了，但是对公司的扩张能力的反映是不充分的，因为疫情的发展，和公司管理能力的限制，最后公司是实际产猪还是ppt产猪就有巨大分歧了，不到最后猪出栏这种疑问都会贯穿始终，这也是周期行业的魅力，疑问伴随整个周期始终，因而产生巨大的弹性波动，价格和产能的共振。下面几张图是球友@驕傲aaron 贡献的，@星星-奶爸 也有做相近的分析我觉得是个不错的参考。
股价和商品价格是同步共振的，中间会有短暂分离，但是时间最终会给予拟合，这轮猪周期较大的区别在于启动更早涨幅更大，但是同样其给予的想象空间也是巨大的，每个行业周期都有其自身的特点，我们需要关注的是大方向上的趋势和一致性，无法做到掌控每一步节奏。当然随着股价的大幅度上升，周期行业给予的回报肯定是在逐步降低的，波动频率和幅度也是在增大的，这个是必然的，在什么位置还参不参与，需要考验自己的信心和承受能力，否则再好的机会都是自己的砒霜，买卖都是巨大的痛苦。
环保和美丽乡村叠加的去产能力利好市场的关注度并不是很高，因为数据采集区域之间差别很大，不过这块也是不容忽视的。广西疫情受制于越南的疫情，可能时间周期比其他地区都要长，这点也需要持续跟踪，最后可能是一个产能压缩到极值的罐子，价格爆了。
关于疫苗，总结学习的相关研究文章和研发流程，至少有一点可以比较确定，两年内不会有成熟的产品大规模普及，中间可能陆续有实验性产品推出，所以这块不构成实质性影响因素，至于两年后，那周期也大概率也结束了，是另外一个篇章了，有可能猪周期成为历史。（作者：小二哈哈哈哈）
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这是过去二三十年猪周期的一个缩影，基本没有逃出这个框架，需求端较为平稳，价格变化主要由供给端变化决定，涨价扩产-产能增加价格回落-亏损去产能-价格上升，一直围绕这个圆形周期波动。
我们再回到这次的猪周期，核心还是关注供给端，重点关注能繁母猪数量的变化
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全国四个省份市抽样显示，淘汰母猪数量大量减少，由于疫情的影响，外部引种困难，猪场被迫放慢淘汰母猪的节奏以维持正常生产，部分猪场母猪胎龄结构已经明显偏大，进入2019年后相当数量的高龄能繁母猪并未淘汰，而是继续超龄服役。这意味着母猪存栏大幅下跌同时，母猪的存栏结构还变得更加糟糕，大龄母猪占比上升，这些都直接影响以后的整体产仔存活率和母猪存栏回补难度。
同时疫情影响，自产三元母猪留种现象日趋普遍，根据中信期货对河南调研的结果，目前猪场的总引种数量中来自三元母猪留种的部分约占20%，留种三元母猪的psy显著低于二元母猪，理想情况下也仅为后者的八成左右。按今年引种数量占总存栏30%计，其中留种三元母猪和超龄二元母猪估计可占三分之一到一半左右，即10-15%的能繁母猪的生产指标将明显低于去年，其降幅在20%左右。若以此估算，整体能繁母猪生产指标将下降2-3%，也就是全国平均psy下降0.5左右，这意味着即使能繁母猪存栏不变，2019年也将少生产大约1500万头仔猪（按3000万头能繁母猪计算）。但无论是三元留种还是二元超期都不是长久之计，在生产了1-2胎之后母猪生产性能进一步降低，猪群品种结构更加退化，对疫情防控也有不利影响，这将导致基础产能的继续下滑。
因此不管从存栏数量还是存栏结构在疫情的影响下都不是短期可以解决的事情，供给的下滑甚至低位徘徊将是一个长周期的事件，这也印证了多家上市企业交流的看法，此次猪周期供给的恢复短则两三年，长则三五年都是可能，即使只有两三年，那这意味这是一个万亿长周期的事件，其深度和长度可以媲美5g和新能源汽车产业。
在确定了行业的属性，我们接下来需要关注行业的弹性，及带来的企业盈利水平，任何一个万亿大周期行业最后的落脚点还是企业盈利，盈利巨幅增长推动股价的持续上升。猪肉我们关注的必然是猪肉价格，核心是背后的供给缺口幅度变化。
2018年我国猪肉的供给在5400万吨，今年按目前的疫情现状，结合各地的调研数据的综合推算，今年供给在4320万吨—4860万吨，今年情况太特殊，估算偏离值得有些大，取中间值4590万吨，明年大概进一步下滑到4130万吨左右。去年中国进口猪肉120万吨，今年前四月进口77万吨，预期今年进口量可能在300万吨，增量180万吨。其他渠道的肉今年可能会增加不少尤其越南今年受猪瘟肆虐的影响，不过相应的明年这块会可能会大幅度缩减，综合来看中性，而且受中国进口加大的影响，欧美的猪肉价格都跳涨，低价的成本优势越来越不明显。
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